科技龍

2009年的新、舊曆年開紅盤前後，台股分別有一波8.46%與3.06%反彈，讓投資人好開心，一時擺脫掉了金融海嘯的滿腹怨氣，滿心期待牛年新契機的到來。然而，國際資金在年前封關與年後開紅盤期間，投資台股意願興致索然，趁股價拉高之際，拋售持股，不禁令人擔心，紅盤走勢究竟能夠延續多久？

2008年的台股，讓投資人坐了一趟雲宵飛車。先是元月行情落空，從1月中的8428.84點，重挫到7384.61點；農曆年後開紅盤頭二個交易日，又吃下二根黑K棒，之後隨著總統大選行情加溫，才開啟紅包行情。但5月便因為雷曼兄弟等金融機構引發的金融海嘯，台股從當年度的9309.95點高點，一洩千里。

台股絕處逢生連漲3天

今年不論元旦或牛年開紅盤，投資人已不再抱持希望。沒想到，元旦前後，台股接連5個交易日上漲，累計漲幅8.46%；農曆年封關日迄今開盤，也連漲了3天。在全球景氣不知何時才會撥雲見日下，台股的表現，投資人應該相當滿意了。

在過去一周，因為農曆年長假的關係，亞洲基金贖回壓力為之減輕。據花旗環球證券統計，亞洲基金的贖回金額上周為8700萬美元，較二周前的5.29億美元，減少了八成。全球股市上周平均上漲了5%。

國際資金流向呈現悲觀

然而，觀察國際資金的流向，一則缺乏新資金的挹注，二則市場對資金需求若渴。亞洲基金的贖回需求，雖然因為長假而減少，壓力卻轉向新興市場和全球型基金，單周總計流出了12億美元，較上上周增加了8.4%。

在台股方面，農曆年後的二個交易日，外資法人的賣單大過買單，累計賣超約金額13.93億元，減碼電信、金融等族群。其中，電信類股又是過去三個月來，國際資金全力推捧的高股息、防禦性標的。隱約透露出，外資短線逢高調節持股的保守心態。

居高思危是牛年箴言

亞股也不乏類似的例子，最明顯的是，亞股基金經理人在去年10、11月開始加碼中國股市，然後在12月大量拋售，平均獲利達15%。中間說明了，從去年10月以來的全球股市，終究是「熊市的反彈」。因為缺乏基金面利多與資金動能相佐，反彈行情顯得相當不踏實。

台股今年元旦和農曆年新春開紅盤，接連二度拿下好彩頭，紅盤走勢還會延續下去嗎？投資人當然希望市場要慢慢好起來，但「居高思危」始終還是牛年的四字箴言。

去年12月景氣對策信號九項構成項目中，除股價指數變動率略回升外；其他如貨幣總計數M1B、直接及間接金融、工業生產指數、非農業部門就業人數、海關出口值、製造業銷售值、批發零售和餐飲業營業額、機電設備進口等八項指標，變動率都下滑。造成綜合判斷分數由前月的11分降為9分，為民國90年11月以來新低。

領先指標綜合指數93，較上月下跌2.3%；6個月平滑化年變動率-17.2%，較上月-15.2%減少2個百分點，連續14個月下滑。

經建會認為，所有景氣指標都顯示後續經濟不樂觀；90年4月至當年11月，國內景氣對策信號分數曾6個月處在最低分的9分，因此這一波景氣衰退會持續多久？不容輕視。

經建會經研處長洪瑞彬分析，去年下半年全球貿易衰退，又碰到數十年來最嚴酷的金融海嘯，加以原物料價格飆漲，造成國內失業人數激增，包括股市等各項金融指標惡化，也導致景氣概況持續衰退，以致去年12月景氣跌至谷底。

至於今年1月，是否可擺脫藍燈或景氣對策信號分數最低分的處境？他認為，元月正逢農曆春節，政府在1月18日起發放消費券，的確有效刺激民間消費，但是否能走出最低分？形勢仍十分嚴峻。

根據估計，今年6月至12月，將有逼近1000億元的可轉換公司債將進入「轉換清償期」，由於股市走跌，投資人「要鈔票，不要股票」，超過100家的上市櫃公司償債壓力沈重。另外，逾千億元公司債將逐一到期，發債公司苦於找不到錢還債，股市醞釀「公司債風暴」。

金管會3日祭出「發新債還舊債」、「變更資金用途」與「重定轉換價格」等三道金牌，可望減輕發債公司「找不到錢」部分壓力；但「公司債風暴」警報能否解除，仍得看發債公司能不能順利籌到還債的資金。

金管會3日並宣布多項協助上市櫃公司籌資新措施包括：延長上市櫃公司公司募資案件繳款期限，由原本6個月延長至9個月，讓發行公司有更長期間「找錢」。

其次，準上市櫃公司掛牌期限，也從原本的6個月延長到9個月。股市行情直直落，許多IPO(初次上市櫃股承銷)案件賣不出去，官方延長承銷期間，一方面協助準上市(櫃)掛牌，也避免股市陷入一攤死水。

值得注意的是，以上兩項延長期限的規定，只有去年取得募資許可或上市櫃資格的企業適用，今年才申請上市、辦理現金增資或發債的公司，最長承銷期間仍為6個月。

紓困 經部要求「三不」

肥貓條款具體方案出爐！根據公司法修正的肥貓條款，經濟部日前公告相關辦法草案，明訂政府可對紓困公司進行「三不」：CEO不支薪、董監不領酬勞、公司不裁員。同時，公司紓困期間也禁止去海外投資。

金融海嘯來襲，許多企業搖搖欲墜，急於要求政府紓困，但企業董、監事及經理人仍坐領高薪，令人看不下去。去年底立法院修訂公司法欲限制紓困企業的董監事坐領高薪。

里昂證券台灣區研究部主管蘇廷翰(Peter Sutton)將於牛年開春後離職，不過就在離開前夕卻發表了一篇震驚市場的報告，下修台灣今年經濟成長率至-11%，並預期台灣出口恐怕會持續衰退到明年第 3季，民間投資則衰退至明年第 2季；可說是繼去年12月以「Game Over」為題，下修台灣 GDP至 -2.7%後的另一「大作」。

里昂證券的經濟分析團隊不只將台灣的今年經濟成長率由原先的 -2.7%下修至-11%，也同步調降2009亞洲地區的 GDP預估值，其中新加坡為-10%、韓國則為 -7%，但預估衰退的幅度還是以台灣為最。蘇廷翰認為，最主要的原因就在於以上 3個國家皆屬於出口導向的國家，在出口下滑和民間投資減少的狀況下，經濟勢必嚴重衰退。

蘇廷翰指出，台灣的出口恐怕會持續衰退到2010年的第 3季，預估2009年出口負成長 28.4%、2010年負成長 18%，而民間投資也會持續衰退到明年的第 2季。儘管政府投資今、明兩年則分別提升12.5%和19.8%，但恐怕還是不足以彌補出口衰退的衝擊。

基於經濟衰退幅度嚴重，蘇廷翰認為，保守且偏好穩定股息的投資人則可選擇大型權值、內需、電信等低風險股，而在里昂證券的台股投資組合中，目前也增加了電信股的權重 50%，及台積電 (2330)的權重 16%；首選電信三雄中華電(2412)、台灣大(3045)、遠傳(4904)、統一超(2912)和中保(9917)。

不過，蘇廷翰指出，較為積極的投資人則以採取槓鈴 (Barbell)投資法，也就是長期投資佈局低風險股，短期則搶有機會跌深反彈的個股如友達(2409)。

至於在金融股方面，蘇廷翰認為，政府應會扛下大部分責任，也就是靠行政院國發基金和台灣銀行來對問題企業紓困，雖然不至於發生市場上所擔憂的「銀行救DRAM如跳火坑」問題，但畢竟風險還在，因此里昂證券仍維持「中立」態度。

美國、中國大陸與台灣的關係應該是「正和」關係模式，華盛頓將密切關注兩岸互動並在情勢需要時出手推動

據國際先驅導報記者發自華盛頓的報導，長期以來，台海議題牽動著中美關係的發展脈搏。奧巴馬上任伊始，新政府便安排了台灣問題專家吉姆‧斯坦伯格出任副國務卿，而具有知台背景的庫爾特‧坎貝爾、華萊士‧葛瑞格森則分別擔任負責亞太事務的助理國務卿和助理國防部長，對台灣問題的重視可見一斑。

那麼，未來台海關係將如何發展？中美關係又將何去何從？近日，美國智庫台灣問題專家、國際戰略研究中心高級研究員葛來儀接受了本報記者的專訪。

奧巴馬不會阻礙兩岸改善關係

《國際先驅導報》：奧巴馬政府組成了重量級的台灣問題團隊，這是不是意味著台海議題是奧巴馬政府外交政策的重中之重？

葛來儀:奧巴馬政府肯定會非常重視台海關係發展，但不會將其列入其內政外交政策需要優先處理的問題，因為振興美國國內經濟才是第一要務，而巴以問題以及美國在伊拉克、阿富汗仍在進行的兩場戰爭在新政府對外政策的安排上也更為緊迫。

我不便對新政府在台海問題上的人事安排發表意見，但可以肯定的是，台海關係的穩步發展符合美國的利益，奧巴馬政府不希望阻礙兩岸改善關係。

兩岸軍事安全互信至關重要

《國際先驅導報》：美國政府現階段的台海政策與以前陳水扁任台灣地區領導人時有哪些不同？

葛來儀：陳水扁領導台灣地區期間，兩岸存在爆發軍事衝突的可能性。美國政府不希望捲入台海軍事衝突，不僅因為美國仍深陷於伊拉克和阿富汗戰爭泥潭，也因為亞太地區任何地方發生的軍事衝突，特別是台灣與大陸的衝突，嚴重違背美國利益。雖然美國政府不會採取有悖其「不支持台灣獨立」承諾的行動，但同時也反對兩岸任何一方單方面改變現狀的行為，主張以和平和得到兩岸人民支援的方式處理台海關係。

自馬英九當選台灣地區領導人以來，我們看到台海關係在不違反一個中國原則前提下出現了很多良性互動，包括實現「三通」、進一步促進經貿往來和文化交流等。不過，並不是沒有問題，兩岸長期以來在軍事方面因缺乏對話溝通而導致彼此猜疑的狀況並沒有顯著改觀，而類似的情況也存在於中國同美國的雙邊關係之中。因此，兩岸在軍事領域儘快建立軍事安全互信機制對於推動台海關係進一步改善至關重要。

華盛頓會奉行「少說少做」原則

《國際先驅導報》：奧巴馬政府會積極推動兩岸建立軍事安全互信機制？

葛來儀：機制的建立是一個長期過程，台海關係沿著積極方向發展也將是一個長期過程，我相信華盛頓在台海問題上將奉行「少說少做」的原則，慎重考慮將要採取的行動，以避免對台海關係的改善產生消極影響。如果馬英九因為在發展同大陸關係的問題上沒有得到大陸方面的支持而使其在台地位受到削弱，則奧巴馬政府可能會在公開或私下場合要求北京做得更多，如給予台灣更多國際空間，繼續降低對台武器部署。

《國際先驅導報》：您如何評價中國政府目前在台海問題上的政策？

葛來儀：我看過中國國家主席胡錦濤在紀念《告台灣同胞書》發表30周年座談會上的重要講話，也翻閱了中國政府日前發佈的《2008年中國的國防》白皮書。總體而言，我認為中國共產黨和政府在處理涉台事務，包括「國際空間」問題和武器部署問題上都採取了更加務實、溫和與靈活的態度。

《國際先驅導報》：您認為在奧巴馬在任期間，會出現中美關係因台海問題而受到阻礙的情況嗎？

葛來儀：奧巴馬政府會努力發展同中國大陸和台灣的良好關係，不傷及彼此間的共同利益，美國、中國大陸與台灣的關係應該是「正和」關係模式，而非「零和」關係模式，如果三方都能夠沿著積極、正確的方向處理彼此間的關係，那麼出現「三贏」的局面是有希望的。我認為，華盛頓將密切關注兩岸互動並在情勢需要時出手推動。

台股今天開高走低，在市場對資金行情帶動股市無「基」之彈的深切期望下，台股連續第 4天上漲，不過，原先領軍上攻的強勢股遭遇調節賣壓，雙 D股火力暫歇，由IC設計和 LED股雙頭領軍，帶動終場加權指數上漲17點，以4389點作收，4400點關卡攻堅暫時宣告失利，成交值為615億元。
 
台股在美股和亞股反彈帶動下，今天早盤跳空開高，隨後震盪走低。盤中電子股成交比重持續達 70%，主流地位進一步穩固，其中IC設計股在高券資比題材以及業內買盤青睞的兩大加持下，由威盛領軍多檔個股拉上漲停作收。

茂德 110億元公司債即將在2/14到期，能否順利打開死結，目前變數仍多，原本預期將可獲公股銀行增貸50億元的挹注下，將可縮小資金缺口，但在台銀表示「既未開始，何來喊卡」下，銀行團增貸案仍有待協商，但投機性買盤依舊押注茂德「情人劫」可過關，將股價順利翻紅作收。

里昂證券為銀行團可能增貸茂德的舉動大不以為然，直言此舉根本是「被推入火坑」，金融業寄望的兩岸簽訂MOU 時程恐將延後到第 2季，一日行情大漲過後，類股再度拉回震盪，盤面僅有現增溢價題材的日盛金，股價跳空漲停。

新春以來紅光滿面的鴻海家族，今天反彈氣勢大弱，尤其外資對鴻海的賣超，在年前在年後都不見歇手，今天股價在平盤附近游走；台塑集團跟著拉回整理，集團股中，聯電旗下的聯家軍股價轉強，接棒領漲。

自德國大廠奇夢達(QI-US)破產，茂德(5387)因面臨 2月14日110億元可轉換公司債(ECB)到期贖回的現金壓力，恐成奇夢達第二，引發金融業 ECB到期風暴，成為市場注目焦點；茂德生死問題頓成恐怖平衡，雖然政府一再強調不針對個案考量，但從銀行團鬆口同意茂德50億元增貸，到金管會通過「可轉債價格重設」，無不顯示政府在背後用盡心思，將茂德原先的「情人死結」一一打開，變成活套。

奇夢達喪鐘敲響，宣告DRAM產業史上第 3波生死戰進入壓軸，茂德面臨 2月14日百億可轉債到期的現金壓力，努力賣股、賣廠、賣設備，到2月2日台股新春開紅牌當天，卻僅籌得約新台幣38億元的資金，70餘億元的龐大缺口還不知道往哪找，或可寄望的整合案也不見蹤影，迫在眉睫的壓力，使茂德「情人劫」幾成死結。

茂德情人死結難解，市場悲觀氣息濃厚，使得2月2日台股新春開紅盤當天，儘管大盤撐紅，茂德股價卻開低走低，幾度觸及跌停；在此同時，雖然下半年才面臨ECB贖回高峰期，但茂德在 2月14日到期的百億ECB到期首當其衝，已讓金融股率先颳起 ECB到期風暴，金融期更跌破500點關卡。

ECB 到期風暴一觸即發，茂德生死頓時成為指標，也讓茂德最大債權銀行台銀，率先鬆口表示不排除增資救援，以台銀為首的 8大行庫，願新增貸款50億元，幫助茂德應付 ECB贖回潮。而茂德也證實，已提出部分設備作為抵押，向銀行團增貸50億元，正是針對 ECB贖回作準備，如此一來，資金缺口就僅剩20餘億元。

經濟部長尹啟銘2月3日在行政院舉行的政策說明記者會上，對於茂德 ECB到期說明政府立場，希望完全由「商業」上考量，並不針對個案；雖然如此，尹啟銘仍透露茂德向銀行提出的50億元增貸案，已在聯貸銀行主導下，取得某家國際級DRAM「封裝」大廠出具貸款保證，更有一家「掌握DRAM關鍵技術」的外商，替茂德提出一封證實茂德抵押的設備「可用」的文件。

尹啟銘當場也表示，政府將出面主導DRAM產業整合案，方案出爐時間不會超過 1個月，預期 2月底就會見到整合案全貌。這與農曆春節前，政府一味等待企業自行提出整合案的作風大相逕庭，也說明政府雖不想亂砸納稅人的錢去救，卻難以擺脫茂德破產可能引來的後續連鎖效應。

果然，同一天，幾乎同時間，金管會就宣布，通過可轉換公司債轉換價可重設，或到期展延，等同「特准」茂德可重設轉換價，提高債權人以轉換更多張的茂德股票，取代轉換現金，降低茂德 ECB贖回的現金壓力；雖然市場人士評估，以2月3日茂德收盤價1.72元來看，對債權人吸引力並不大，但已讓原本 110億元的現金缺口危機再小一些。

與其說她是選擇了一段情感，一個對象，不如說她是選擇了一種人生，一種態度……

中年人的浪漫需要更大的勇氣，因為回頭更難。但是否因為如此，就應該放棄想要嘗試的事，等到年老時，再在安穩的生活裡帶著遺憾回憶。

2003年，我考入四川大學博士班，同年，我的朋友Ｙ則為了和大陸籍男友朝夕相對，放棄了台灣穩定的工作，定居杭州。我聽說後詫異不已，一方面是為Ｙ在台灣景氣看壞之際捨棄了待遇不錯的工作，另一方面是男友比Ｙ小了十歲，因此男友父母獲悉後堅決反對。

我的朋友問我，為什麼捨台灣的研究所不讀，老遠去成都；我則問Ｙ，已屆中年，這樣的選擇是否太過冒險？對於前一項問題，我回答關心詢問的朋友，既然讀的是中國文學，前往李白、杜甫、蘇東坡待過的地方生活兼學習，看看唐詩宋詞裡的山嶺江河，明月星輝，應該很合理吧！至於後一項問題，Ｙ則回答我，別人眼中穩定優渥的工作，一做經年，活著和死了都沒差別，一天和十年如出一轍，天天重複自己的昨日，就算這段愛情最後會以分手告終，至少她還擁有愛過的記憶。

看在別人眼裡，我們都有些不切實際吧，不過，選擇愛情放棄工作的她，顯然比我勇敢，也比我浪漫。

年輕時，Ｙ不是一個勇於浪漫的人，我才是，顯然這回我輸給她了。我想起以前我們沮喪時最喜歡去西餐廳吃一碗酥皮濃湯的往事。二十年前，台中並沒有很多地方可以吃到酥皮濃湯，所以吃時特別覺得幸福，壞心情霎時平復許多。二十年後，和Ｙ坐在西湖畔，同喝一壺龍井茶，我才明白，Ｙ一直比我勇敢，只是身為長女的她將太多責任攬在自己身上，以致無法隨心所欲，做自己想做的事。

現在，再不做就來不及了。

我凝視著繁茂柳浪掩映的雷峰塔，心想如果白素貞可以不顧人蛇殊途，人與妖不同界，堅持愛許仙，那麼年齡的差距實在只是微不足道的問題啊。

於是，我們一起開始了在大陸的生活，我在成都，她在杭州。去年，拿到學位的我開始在成都執教，校園裡初次的身分轉換，奪走了我大部分注意力，直到今年成都和杭州聯手舉辦天府與天堂的對話，我才猛然想起半年沒和Ｙ聯繫，於是發郵件告訴她我的新生活，在她的回信中，我得知她的戀情已宣告結束。

她說，分手原是早已預想到的，五年後才發生，已比她估計的長久。

約莫二十年前，看過一部由張艾嘉和繆騫人主演的電影《最愛》，二十歲的我望著螢幕上兩個原本友情堅篤的女人臉上複雜的表情，那複雜是要經過二十年滄桑的人才可能有。一般人如果將眼光停留在駐足2008年的我們兩個人身上，世俗理智者大多會同意我當初的選擇吧！Ｙ失去了原本安穩的工作，為一段沒有結果的戀情耗費五年時間，留下的只有讓人傷懷的記憶；而我，得到了一個至今台灣尚未承認的學位，還有持續惡化的視力和白髮……當年一起喝酥皮濃湯的年輕女孩，跨越二十年歲月，究竟誰的選擇比較聰明？

四十歲的Ｙ比二十歲勇敢，也比二十歲浪漫，對於過往五年，與其說她是選擇了一段情感，一個對象，不如說她是選擇了一種人生，一種態度。